La SEC propone ampliar la norma de operaciones cruzadas de fondos a los valores de nivel 2

La Securities and Exchange Commission propuso el 15 de octubre de 2026 modernizar la regla 17a–7, la exención que permite a las compañías de inversión registradas comprar y vender valores con fondos afiliados, en un comunicado publicado en el Federal Register. La propuesta, Release No. IC–36358 (File No. S7–2026–36; RIN 3235–AN45), ampliaría los valores elegibles para las operaciones cruzadas (cross trades), reemplazaría la jerarquía de precios actual por dos alternativas y trasladaría las funciones de supervisión a los oficiales de cumplimiento del fondo. Los comentarios deben recibirse a más tardar el 14 de diciembre de 2026.

Antecedentes

La regla 17a–7, adoptada en 1966 y ampliada en 1981, permite las operaciones cruzadas entre un fondo registrado y ciertos afiliados sujetos a condiciones: el valor debe tener cotizaciones de mercado fácilmente disponibles, la operación debe valorarse al precio de mercado actual independiente, debe ser coherente con las políticas de cada fondo y no se puede pagar ninguna comisión o tarifa, excepto las tarifas de transferencia habituales. La Comisión adoptó la regla 2a–5 en diciembre de 2020, con una fecha de cumplimiento del 8 de septiembre de 2022, la cual restringió la definición de cotizaciones de mercado fácilmente disponibles y dejó a la mayoría de los valores de renta fija como no elegibles.

Los fondos registrados que invierten principalmente en renta fija crecieron de aproximadamente 1.5 billones de dólares en activos a unos 7.9 billones en dos décadas. Una encuesta de la industria citada en el comunicado registró más de 200 mil millones de dólares en operaciones cruzadas de renta fija en 2020, generando ahorros estimados superiores a 300 millones de dólares; el 99.6% de esos valores fueron clasificados como nivel 2.

Valores elegibles y valoración

La propuesta permitiría las operaciones cruzadas de valores valorados con insumos observables, directa o indirectamente —es decir, nivel 1 y nivel 2 de la jerarquía de valor razonable de los U.S. GAAP— mientras continúa excluyendo los activos de nivel 3 y los activos sin nivel. La mayoría de los valores de renta fija pasarían a ser elegibles.

Las operaciones cruzadas se valorarían bajo uno de dos métodos:

• Valoración por NAV: el valor que el fondo asigna al valor en su siguiente cálculo del valor neto de los activos en el día hábil de la operación.
• Valoración por precio de mercado actual: un precio que el asesor determine que representa razonablemente el precio de mercado actual utilizando una o más fuentes de precios no afiliadas, sujeto a revisiones periódicas de razonabilidad.

Supervisión e interés superior

El asesor tendría que determinar, antes de cada operación, que la operación cruzada es en el mejor interés del fondo, y la operación debe ser coherente con las políticas y estrategias de inversión del fondo. La supervisión pasaría de la junta al oficial jefe de cumplimiento del fondo, quien realizaría revisiones de cumplimiento trimestrales de todas las operaciones cruzadas y una revisión anual, que incluiría el back-testing de ventas posteriores, e informaría los resultados a la junta.

Informes, tarifas y transición

Los presentadores del Formulario N–PORT y del Formulario N–MFP que hayan realizado operaciones cruzadas en los doce meses anteriores informarían cuatro puntos de datos por tipo de activo en dólares estadounidenses:

• Valor agregado de las inversiones de cartera adquiridas bajo la regla 17a–7.
• Valor agregado de las inversiones de cartera adquiridas.
• Valor agregado de las inversiones de cartera vendidas bajo la regla 17a–7.
• Valor agregado de las inversiones de cartera vendidas.

La propuesta también permitiría pagos de minimis a partes no afiliadas por compensación, liquidación, custodia, registro o reporte, y eliminaría el requisito de conservar permanentemente los procedimientos de operaciones cruzadas (cross-trading). Se aplicaría un período de transición escalonado: 12 meses para las entidades más grandes y 18 meses para las entidades más pequeñas, definidas como fondos cuya familia de compañías de inversión posea menos de 10,000 millones de dólares en activos netos.

Impacto económico

La Comisión estima beneficios monetizados anuales de $173,018,571 y costos monetizados anuales de $13,695,310, con costos iniciales de $15,867,600. En un horizonte de diez años, de 2026 a 2035, el valor presente de los beneficios es de $1,497,858,170 con una tasa de descuento del 3% y de $1,257,023,044 al 7%.

Para los accionistas de los fondos, la propuesta podría reducir los costos de transacción que los fondos pagan al ajustar las carteras de renta fija, pero también amplía el margen para conflictos de interés entre fondos afiliados, razón por la cual la Comisión vincula la expansión con una prueba de mejor interés transacción por transacción, fuentes de precios no afiliadas y reportes públicos estructurados.

Fuente: Federal Register, Vol. 91, No. 198, 15 de octubre de 2026, Reglas Propuestas, p. 65622 (referencia oficial: Release No. IC–36358; File No. S7–2026–36).