La SEC accorde à Cboe Clear U.S. un enregistrement temporaire en tant qu'agence de compensation pour dix-huit mois

La Securities and Exchange Commission a accordé à Cboe Clear U.S., LLC un enregistrement temporaire en tant qu’agence de compensation pour une période de 18 mois, ainsi que des exemptions de certaines exigences des sections 17A(b)(3)(B) et (F) du Securities Exchange Act de 1934. L’ordonnance est datée du 22 octobre 2026, a été signée par la secrétaire adjointe Sherry R. Haywood, et est publiée dans le Federal Register du 27 octobre 2026 sous le numéro de publication 34–106723, dossier n° 600–47.

Une demande déposée en juin et modifiée cinq fois

Cboe Clear U.S. — désignée dans l’ordonnance sous le nom de CCUS — a déposé sa demande via le formulaire CA–1 le 30 juin 2026, cherchant à s’enregistrer en tant qu’agence de compensation afin de fournir des services de contrepartie centrale (CCP) pour des options binaires sur titres réglées en espèces. La Commission a publié l’avis de la demande pour commentaires le 24 juillet 2026 (90 FR 46817, publication n° 34–105960 du 21 juillet 2026), et CCUS a modifié son dépôt les 7 et 17 juillet, le 18 août, le 4 septembre et le 1er octobre 2026 ; les modifications du 1er octobre ont elles-mêmes fait l’objet d’un avis le 9 octobre 2026 (91 FR 64709, publication n° 34–106610).

L’ordonnance rappelle que la Commission a utilisé cette voie avec parcimonie auparavant :

• Paxos Securities Settlement Company, LLC, enregistrement temporaire accordé le 27 mai 2026 pour une période ne dépassant pas 18 mois (91 FR 32151).
• La Government Securities Clearing Corporation, enregistrement temporaire accordé en 1988 pour 36 mois (53 FR 19839).
• La règle 17Ab2–1(c), qui plafonne tout enregistrement de ce type à 18 mois à compter de sa date d’entrée en vigueur, à moins que la Commission n’ordonne une période plus longue.

Ce que l’enregistrement autorise

CCUS compensera des « options binaires sur titres, réglées en espèces », incluant les Binary KPI Options — des options sur titres portant sur des indicateurs de performance clés rapportés par certains émetteurs d’actions. L’ordonnance précise que ces contrats « seront entièrement margés », de sorte que tous les mouvements de prix potentiels sont couverts par la marge déposée, et qu’ils seront négociés sur Cboe Exchange, Inc., une bourse nationale de valeurs mobilières et une filiale directe détenue à 100 % par Cboe Global Markets, Inc.

Les règles exigent que les membres compensateurs souhaitant compenser ces contrats de titres soient des courtiers-négociants enregistrés auprès de la Commission, et classent les comptes par bénéficiaire :

• investisseurs particuliers et institutionnels d’un membre compensateur (Comptes Clients de Titres) ;
• le compte propre d’un client courtier-négociant d’un membre compensateur (Comptes PAB) ;
• le compte propre d’un membre compensateur (Comptes de Propriété du Membre) ;
• teneurs de marché (Comptes de Teneurs de Marché).

CCUS est déjà un organisme de compensation de dérivés enregistré auprès de la Commodity Futures Trading Commission et a choisi le statut « Subpart C » ; l’ordonnance note que son cadre de gestion des risques doit pouvoir gérer le défaut de ses deux groupes de membres compensateurs ayant l’exposition au crédit globale la plus élevée, ainsi que celui du groupe présentant l’exposition à la liquidité la plus importante, dans des conditions de marché extrêmes mais plausibles.

Exemptions, conditions et délai de neuf mois

L’allègement couvre la Section 17A(b)(3)(B), qui concerne les exigences de participation, et la Section 17A(b)(3)(F), qui exige des règles conçues pour assurer la sauvegarde des titres et des fonds. CCUS a elle-même reconnu dans sa demande que ses règles « ne font pas référence à l’heure actuelle à toutes les catégories de participants énumérées à la Section 17A(b)(3)(B) » ; la Commission a jugé ses règles adéquates pour les membres compensateurs BD (courtiers-négociants) et les membres compensateurs directs, et a accordé du temps pour élaborer des dispositions pour les catégories restantes.

L’agence a également souligné ce que l’enregistrement ne supprime pas. Pendant la durée de l’enregistrement temporaire, CCUS doit continuer à satisfaire à la Règle 17Ab2–1 et au Formulaire CA–1, y compris les amendements, et en tant qu’agence de compensation enregistrée et organisation d’autorégulation, elle doit déposer les modifications de règles en vertu de la Section 19(b) et de la Règle 19b–4, respecter les exigences de tenue de registres et se soumettre à la supervision et aux examens de la Commission. En vertu de la Règle 17Ab2–1(c), la Commission doit accorder l’enregistrement complet ou engager des procédures dans les neuf mois suivant l’entrée en vigueur de l’enregistrement temporaire.

Un registre de commentaires publics divisé

La Commission a reçu une lettre de commentaire, de Joanna Mallers, secrétaire de PTG, datée du 8 septembre 2026, et une réponse de Dale Michaels, président de Cboe Clear U.S., LLC, datée du 25 septembre 2026. Le commentaire soutenait l’enregistrement temporaire comme une « solution provisoire » mais, quant à l’enregistrement permanent, soulevait des inquiétudes concernant le risque de solutions verticalement intégrées et demandait à la Commission de peser les coûts de capital et les risques d’une structure de compensation plus fragmentée.

Pour les participants au marché, l’ordonnance ouvre un canal de CCP réglementé pour les options binaires qui en étaient jusqu’à présent dépourvues : les courtiers-négociants admis comme membres compensateurs peuvent compenser des contrats entièrement margés sur Cboe Exchange, tandis que la Commission conserve un délai de neuf mois pour décider de l’enregistrement permanent — une décision qui déterminera si cet arrangement devient une caractéristique durable de la compensation des options aux États-Unis ou une étape transitoire vers une structure plus fragmentée.

Source : Federal Register, Vol. 91, No. 206, October 27, 2026, Notices, p. 67624 (référence officielle : Release No. 34–106723 ; File No. 600–47).