La Fed propose des règles pour les stablecoins dans le cadre de la loi GENIUS, couvrant les réserves, le capital et l'indexation

La Réserve fédérale a proposé le Règlement UU, une règle qui fixerait des exigences en matière de réserves, de capital, d’activité et d’anti-liage pour les émetteurs de stablecoins de paiement, dans un avis publié au Federal Register le mardi 29 septembre 2026. La proposition, publiée sous le Dossier n° R-1899 et le RIN 7100-AH29, ajouterait la partie 247 du 12 CFR et modifierait les parties 208, 211, 217, 225 et 263. Les commentaires doivent être reçus avant le 30 novembre 2026.

Ce que couvre la proposition

La règle met en œuvre la Loi sur l’orientation et l’établissement de l’innovation nationale pour les stablecoins américains (GENIUS Act), Loi publique 119-27, codifiée au 12 U.S.C. 5901 et seq., promulguée le 18 juillet 2025. Le Conseil propose des règles pour les émetteurs de stablecoins de paiement autorisés (PPSI) supervisés par le Conseil, pour les entités assurant la garde des réserves, pour les PPSI qualifiés par l’État, et pour l’interdiction de liage du GENIUS Act, qui s’applique à tous les PPSI quel que soit leur régulateur principal.

Les exigences de réserve seraient strictes. Un PPSI supervisé par le Conseil devrait détenir des actifs de réserve identifiables, séparés de ses propres actifs, dont la juste valeur totale serait à tout moment égale ou supérieure à la valeur d’émission en circulation — l’exigence de parité un pour un. Les réserves admissibles seraient limitées à :

• Des pièces et billets des États-Unis, ou des fonds déposés au crédit d’un compte auprès d’une banque de la Réserve fédérale ;
• Des créances de dépôts éligibles ;
• Des bons, notes ou obligations du Trésor avec une échéance résiduelle de 93 jours ou moins ;
• Des accords de rachat (repos) au jour le jour garantis par ces titres du Trésor ;
• Des accords de rachat inversé (reverse repos) au jour le jour garantis par des titres du Trésor, sous réserve d’une surcollatéralisation conforme aux conditions standard du marché ;
• Des fonds du marché monétaire gouvernementaux enregistrés investis exclusivement dans ces actifs ;
• D’autres actifs émis par le gouvernement fédéral similairement liquides et approuvés par le Conseil ;
• Des versions tokenisées des éléments ci-dessus.

Les émetteurs devraient enregistrer la juste valeur au moins une fois par jour civil, publier un rapport mensuel sur la composition des réserves avant midi le dernier jour de chaque mois, le faire examiner par un cabinet d’expertise comptable agréé, et faire certifier son exactitude par le Directeur général (CEO) et le Directeur financier (CFO). Les rachats seraient traités au pair dans un délai de deux jours ouvrables, avec des clauses de sauvegarde limitées.

Capital, activités et interdiction de liage

Le capital minimum serait basé sur les fonds propres tangibles : une exigence de risque de crédit de 2 % pour les créances de dépôts éligibles non assurées, 2 % pour les accords de rachat inversé sous-collatéralisés, plus une exigence de risque opérationnel. Les émetteurs nouvellement formés feraient face à un seuil minimal de création (de novo) de 5 millions de dollars, indexé sur le PIB nominal des États-Unis, pendant une période de création de trois ans. Un PPSI qui ne respecterait pas son capital minimum à la fin du trimestre aurait cinq jours ouvrables pour déposer un plan de capitalisation et un trimestre pour rétablir la conformité ; à défaut, il devrait liquider les réserves et racheter les stablecoins en circulation sans facturer de frais ni émettre de nouvelles pièces.

Les activités autorisées seraient limitées à l’émission et au rachat de stablecoins de paiement, à la gestion des réserves, à la prestation de services de conservation, à l’évaluation des frais et au soutien direct de ces activités. Les conduites interdites incluraient la réhypothécation des réserves, les noms ou le marketing trompeurs, les déclarations suggérant un soutien gouvernemental ou une assurance-dépôts, ainsi que le paiement d’intérêts ou de rendements aux détenteurs.

La proposition mettrait également en œuvre l’interdiction de ventes liées de la loi GENIUS : un PPSI ne pourrait conditionner ses services à l’achat par un client d’un autre produit ou au fait de s’abstenir d’utiliser un concurrent. Le Conseil ne propose pas d’exceptions pour le moment, mais les examinerait au cas par cas.

Émetteurs qualifiés par l’État et coûts

Les émetteurs agréés par l’État non assurés qui sont des PPSI qualifiés par l’État et qui dépassent 10 milliards de dollars d’émissions en circulation devraient en informer le Conseil dans un délai de cinq jours calendaires, passer au cadre fédéral dans un délai de 360 jours ou cesser d’émettre de nouveaux jetons, et pourraient demander une dérogation pour rester sous supervision étatique. Le Conseil estime que cinq à dix banques membres d’État assurées pourraient créer des filiales de stablecoins au cours des premières années, pour un coût estimé à 39 538 $ pour l’installation initiale et 103 175 $ pour la conformité annuelle continue par émetteur. Au 31 décembre 2025, on comptait 703 banques membres d’État assurées, dont 439 étaient considérées comme petites selon les seuils de la Small Business Administration.

La proposition a une importance qui dépasse les émetteurs bancaires : elle définirait la manière dont les plus grands stablecoins sont garantis, rachetés et divulgués, et elle ouvrirait un marché — actuellement dominé par deux prestataires, note le Conseil — à de nouveaux entrants. L’avis a été publié par ordre du Conseil via Michele Taylor Fennell, secrétaire associée du Conseil, les commentaires étant adressés au secrétaire Benjamin W. McDonough.

Source : Federal Register, Vol. 91, No. 187, 29 septembre 2026, Proposed Rules, p. 61580 (référence officielle : FR Doc. 2026-19860).