La SEC propone eximir la deuda de la UE de las normas de negociación de futuros de EE. UU.

La Securities and Exchange Commission (SEC) propone designar las obligaciones de deuda emitidas por la Unión Europea como “valores exentos” bajo la Securities Exchange Act de 1934, permitiendo que los contratos de futuros sobre dichos valores sean comercializados y negociados en los Estados Unidos o con personas estadounidenses. La norma propuesta, publicada en el Federal Register el 2 de septiembre de 2026, enmendaría la Regla 3a12-8 (17 CFR 240.3a12-8) y colocaría los futuros sobre la deuda de la UE bajo la jurisdicción exclusiva de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Los comentarios deben presentarse a más tardar el 2 de noviembre de 2026.

La propuesta está diseñada para aumentar el acceso de los inversores estadounidenses al mercado de estos productos, lo que, según la SEC, puede mejorar las oportunidades de cobertura, reducir los costos de transacción, contribuir a una mayor profundidad del mercado, reducir la fricción operativa y aumentar la competencia. Armonizaría el tratamiento regulatorio de la deuda de la UE con el de los once estados miembros de la UE ya enumerados en la Regla 3a12-8 como “Gobiernos Extranjeros Designados”, eliminando lo que la agencia denomina “tratamiento asimétrico y supervisión jurisdiccional dividida”.

Antecedentes y marco legal

Antes de la Commodity Futures Modernization Act de 2000 (CFMA), era ilegal según la Commodity Exchange Act negociar un contrato de futuros sobre cualquier valor individual a menos que fuera un valor exento. La CFMA levantó esa prohibición y otorgó a la SEC y a la CFTC jurisdicción conjunta sobre los futuros de valores, mientras que los futuros de materias primas —incluidos los futuros sobre valores exentos— permanecieron bajo la jurisdicción exclusiva de la CFTC.

La Regla 3a12-8, adoptada en 1984, designa las obligaciones de deuda de 21 gobiernos extranjeros como valores exentos únicamente con el propósito de negociar “Contratos de Futuros Extranjeros Calificados”. Once de esos países son estados miembros de la UE: Francia, Austria, Dinamarca, Finlandia, los Países Bajos, Alemania, Irlanda, Italia, España, Bélgica y Suecia. La UE en sí misma no está cubierta actualmente, por lo que los futuros sobre la deuda de la UE están sujetos a un tratamiento regulatorio diferente.

El cambio propuesto

La enmienda añadiría “una obligación de deuda de la UE” a la definición de Valores de Gobiernos Extranjeros Designados de la Regla, convirtiendo tales obligaciones en valores exentos para la oferta, venta o confirmación de venta de Contratos de Futuros Extranjeros Calificados. También añadiría una definición de “obligación de deuda de la Unión Europea” para identificar los instrumentos dentro del alcance de la Regla.

• La exención se aplica únicamente a la negociación de futuros; los valores de deuda de la UE subyacentes siguen sujetos a los requisitos de registro de la Securities Act (Ley de Valores), a menos que se aplique otra exención.
• Los futuros sobre deuda de la UE pasarían a estar accesibles para los inversores en juntas de comercio extranjeras (FBOT) registradas ante la CFTC que proporcionen acceso directo, una vía actualmente limitada a compradores institucionales cualificados (QIB) y ciertos intermediarios.
• La SEC señala que el Banco Central Europeo asigna los bonos de la UE a la Categoría de Recorte (Haircut) I junto con los soberanos, y que los participantes del mercado consideran cada vez más a la UE como un emisor de grado soberano.

Coordinación e impacto

En marzo de 2026, la SEC y la CFTC firmaron un Memorando de Entendimiento comprometiéndose a coordinarse en áreas de interés regulatorio común, y la propuesta se plantea como una forma de avanzar en esos objetivos de armonización. La norma se identifica como Release No. 34-106225; File No. S7-2026-29; RIN 3235-AN82, con los contactos Alexandra Oprea, John Guidroz y Carol McGee de la División de Trading y Mercados.

Para los inversores y operadores estadounidenses, el cambio crearía una vía nueva y más amplia para cubrir los riesgos de mantener instrumentos de deuda de la UE, trasladando los futuros sobre bonos y letras de la UE fuera del régimen conjunto de futuros de valores y hacia el marco de futuros de materias primas de la CFTC. La SEC afirmó que la negociación de futuros sobre deuda de la UE es coherente con el interés público y la protección de los inversores.

Fuente: Federal Register, Vol. 91, No. 169, 2 de septiembre de 2026, Proposed Rules, p. 56387 (referencia oficial: Release No. 34-106225; File No. S7-2026-29; RIN 3235-AN82).